新旧动能切换，短期事迹承压。

作家 | 木盒

2025年，健康元（600380.SH）营业收入为152亿，同比下落2.58%；扣非净利润13.07亿，同比下落0.94%；超过是第四季度归母净利润，同比下滑了11%。

（数据起头：wind）

2026年1季度，健康元事迹握续承压，营业收入为37.2亿，同比下落8.99%，扣非净利润为4.15亿，同比下落4.78%。

总的而言，健康元业务处在新旧动能调节当中，事迹仍在寻求拐点。

2025年年报数据自满，传统业务板块在集采压力之下出现调整：

（1）化学制剂受集采常态化冲击，仿制药收入下滑，营业收入为72.87亿，同比下落5.64%；

（2）化学原料药及中间体受价钱周期与竞争加重影响，板块短期调整，正试图通过高端化、国际化对冲压力，营业收入为47.09亿，同比下落5.76%。

但也有一些新亮点，比如：

（1）呼吸范围鼎新药占比已超25%，家具结构握续升级；

（2）保健食物收入5.16亿，同比增长37%，受益“内助”“鹰牌”等品牌势能开释，线上线下渠谈共振，毛利率高达79.02%，成为贫困利润增量；

（3）中药制剂收入16.86亿，同比增长14.47%，参芪扶正打针液等中枢品种踏实增长，策略利好下庄重杀青；

（4）生物成品收入2.01亿，同比增长17.50%，鼎重生物药布局渐渐落地，板块高增可期。

更贫困的亮点在鼎新药上，滚球app(中国)官网2025年研发参预14.29亿，占营收比9.39%，围绕呼吸、镇痛、消化、赞助生殖、自免等范围布局20余款1类鼎新药，梯队完善。

（2025年年报）

2025年12月健康元第一款1类鼎新药，即抗流感药物玛帕西沙韦胶囊获批上市，具有甲乙流双效、单次口服、低耐药等优点，填补临床空缺，标识公司实现从仿制药到鼎新药药企的重要跳跃。

此外，TSLP单抗的中重度COPD允洽症获准进入III期，研发历程位居国内前方；具有同类创始后劲的PREP按捺剂正稳步鼓吹II期临床，有望填补口服小分子抗炎治愈空缺。呼吸疾病范围的家具矩阵与工夫护城河得到了进一步完善。

在其他范围，相似赢得多项里程碑施展：

（1）自免范围重组东谈主IL-17A/F双靶点按捺剂（莱康奇塔单抗）银屑病允洽症已汇报上市并纳入优先审批；

（2）强直性脊柱炎允洽症III期临床已顺利完成；

（3）代谢范围司好意思格鲁肽降糖允洽症已汇报上市，减重允洽症进III期后期；精神神经范围长效阿立哌唑微球告捷获批，NS-041片等款式鼓吹顺利；

……

同期，2025年亦然健康元国际化全面鼓吹的一年，外洋营业收入达27.68亿，同比增长4.78%。子公司丽珠集团鼓吹收购越南第三大药企IMP，获当地完善渠谈与产能，辐照东南亚市集。

总的而言，短期看，集采影响渐渐消化，保健品、中药、鼎新药孝敬增量，现款流与分成提供安全角落。长久看，鼎新药买卖化放量、大师化落地、AI赋能提效三大逻辑共振，事迹拐点有望渐渐清楚。

健康元其实跟恒瑞医药的旅途相等相像，仅仅转型比恒瑞医药晚了好几年。

2021年恒瑞医药扣非归母净利润同比下落30%，甚至孙涟漪不得以换帅并再躬行出山担任董事长，而后鼎新药渐渐成为事迹主要运行身分，占比从2021年30%擢升到2025年58%，澈底从一家仿制药公司转念为鼎新药公司。

因此，如今健康元的中枢逻辑，亦然看鼎新药的收入增长，能否弥补仿制药的收入衰减。

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